当当股价遭低估 投行建议“买入”

　　近日，招商证券一则建议投资者“买入”当当股票的报告在网络流传，这已经是近年来当当多次被投资机构给予“买入”评级，此前美银美林曾多次力挺当当股价。

　　招商证券分析师王晓涤撰文指出，图书价格战停止将有利于当当毛利率持续改进，预计2015/2016年毛利率从2014年三季度的18.3%改进到19%/20%。该分析师进一步指出，百货业务成为当当新的成长动力，预计2014-2016年总体交易额(GMV)增长48%，将会大于当当图书29%的增长速度。

　　但目前，当当市盈率、市销率估值水平都远远低于同行，因此给予买入评级，目标价12.9美元。为了佐证这一判断，分析师详细解读了当当业绩和未来前景。王晓涤认为，按销售额算，当当是中国第一大网络书籍零售商。“我们认为公司网络书籍零售龙头地位在未来可维持，并借助公司在儿童书籍销售的优势，发展百货业务核心品类——母婴、服装和家居家纺。”虽然百货业务没有京东和天猫的规模优势，公司精准定位时尚年轻百货，走差异化路线，但公司从2013年四季度到2014年三季度已经连续四个季度盈利，预计2015-2016年净利润将同比增长169%和73%，比市场预期高8%。

　　王晓涤认为，当当百货和图书业务2014-2016年将分别保持年度复合48%和29%的增长，图书占比(GMV)由2013年41%下降到2016年的32%，且平台百货将成为百货业务的主要动力，预计平台百货占比(GMV)从2013年的65%将上升到2016年的82%。同其他电商一样，当当发展策略也是基于自己优势品类的扩张策略。此外，当当公司无线业务目前占比较低，3Q14订单占比仅24%，未来是投入的主要重点。

　　此外，当当公司目前估值在0.4倍市销率和19倍的市盈率，都只相当于同行的69%/34%，较低的估值表明了股价的吸引力。此外，当当公司账上现金充足，今年三季度净现金约16亿元人民币。当当网上图书零售商龙头地位可维持，不过百货业务虽然定位突出，未来仍然将面临同行竞争。

　　即便分析师预测，当当的风险在于市场投入增大可能带来短期盈利波动，以及收入增速低于预期，但依旧愿意给予买入评级。

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