光线10倍PE收购热锋 版权存潜在风险

　　手游估值趋于理性

　　此番光线入股，热锋网络整体估值为3.46亿元。而对赌协议显示，热锋网络2014年度实现的净利润不低于3300万元，2015年度实现的净利润不低于4290万元，2016年度实现的净利润不低于5577万元。以热锋网络现有股东承诺2014年净利润3300万元计算，此次收购的PE约为10倍左右。

　　艾媒咨询CEO张毅表示，手游公司目前的估值是按最近一个时期的利润，外加一定的增长性来进行估值，对公司预期的判断则主要是按手游整个市场的发展空间。

　　2013年资本市场并购手游公司接近疯狂。去年发生的十余宗A股公司手游并购案多是溢价15倍以上，最高甚至达到30多倍。而就此次光线传媒并购热锋网络，以及上周北纬通信以3.6亿元，溢价6倍收购杭州掌盟手游概念资产等事件来看，目前上市公司并购手游公司，价格方面开始变得相对理性。

　　张毅表示，今年资本市场的资本并购没有去年那么火热，主要是整个产业发展速度比较快，一般创业者都期望接下来有更大的增长空间，因此很多团队会接受投资，但不接受控股；另一方面，去年上市公司并购游戏公司主要集中在第三季度，主要目的是需要其业绩来提振股价。“今年以来资本并购手游趋于稳定。”

　　光线布局互娱产业链

　　17日早盘光线传媒复牌后大涨，截至午盘收于22.22元，涨9.46%。据了解，今年一季度，光线传媒总收入为1.28亿元，同比下降39.3%；净利润2744.85万元，同比下降66.64%。在今年一季度电影、栏目制作业务均大幅下滑的背景下，涉足游戏或许为了平滑业绩所带来的波动。

　　未来光线传媒将与热锋网络打造“游戏+影视”的战略方向，双方还将在游戏和电影的交叉营销推广上展开密切合作，形成较强的协同效应，实现更快的发展。

　　光线传媒已多次涉足游戏行业。今年5月份，光线传媒以自有资金2.3亿元收购仙海科技20%股份。2012年，光线传媒曾斥资1.81亿元对欢瑞世纪、天神互动两家公司的部分股权进行了收购。

　　对于多次投入游戏业，光线传媒方面解释认为游戏与影视在娱乐方面有很大的协同效应，目前在已有影视项目之外投资手机游戏公司，将合适的电影改编成游戏，完善产业链布局。作为尝试，光线传媒与热锋网络将合作电影题材跑酷游戏《分手大师》，今年6月底在国内苹果及安卓双渠道同步发行。

　　张毅认为，上市公司收购手游公司，一般都是“短期提估价，长期当布局”的逻辑。“光线传媒本身有在娱乐影视方面的推广渠道，在推广和影视行业的发展来说都有一定的结合之处。”

　　此前光线传媒影业宣传总经理李海鹏接受21世纪经济报道记者专访时，表示游戏将作为其电影的推广渠道之一。截至目前，与光线传媒关联的游戏公司包括天神互动、热锋网络、仙海科技，影视动画公司包括欢瑞世纪、新丽传媒、蓝弧文化3家，另外还有一家视频社交公司呱呱视频。

关键词：光线传媒,火影忍者,游戏