宝宝类产品遭遇成长烦恼：收益下降风险增加

　　久期相差180天

　　通常情况下，收益率下降意味着风险的下降。但对于宝宝类产品而言则相反。

　　天弘增利宝的报告期末投资组合平均剩余期限，从2013年第三季度的44天增加到2013年第四季度的51天；2014第一季度持续继续上升为57天，最近第二季度报表显示其剩余期限为75天。

　　记者统计，有可比数据的货币基金的平均久期为98天，天弘增利宝位于平均久期以下。

　　天弘增利宝的久期位于业内平均水平以下。基金经理王登峰表示，今年6月份市场资金面尽管很松，但我们预判下半年央行依旧保持稳健偏宽松的货币政策，公开市场操作有利于创造一个相对宽松的资金面局面，资金价

　　格也会相对维持在一个较低的位置，6月份是相对比较好的建仓机会，因此适当拉长了久期。

　　一般来说，报告期末投资组合平均剩余期限越长，收益就越高，但风险也越大，受到利率的影响就越大。

　　好买基金研究员白岩解释：“久期和收益要辩证来看待，货币基金总是要面对赎回的压力，现实不可能有平稳运行的机会。几乎每只货币基金每天都会有一部分资产到期，必须新配另一部分资产。天弘增利宝去年规模暴涨，这段时间，资产剩余期持续较低。彼时，天弘增利宝的规模急剧膨胀，该基金的原本资产到期，基金经理只能配一些短期的资产。该基金逐步放慢了规模增长的速度，各个期限资产恢复了正常、均衡的状态。”

　　和天弘基金不断拉长久期的行为相比，工银瑞信安心增利市场内货币A的状况恰好相反，该基金去年三季度的平均久期为51天，四季度久期为36天，到今年一季度末该基金的平均久期锐减至10天，今年二季度末则只有9天，为所有货币基金类产品最低。而同期广发货币A的平均久期为189天，两者久期相差180天。

　　一般而言，货币市场基金按照久期共分为三类，分别是180天、120天和其它。“其它”包括90天和75天。货币基金的久期是指货币基金投资组合的平均剩余期限，久期越长，流动性越差。为了引导货币基金发挥其现金管理工具职能，而不是过度追求收益率，2012年下半年，监管部门将货币基金久期从180天降至120天，即货币基金投资组合平均剩余期限不得超过120天，2013年新成立的货币基金绝大多数已将久期设置为120天。

　　有基金研究员告诉记者说：“不排除有些货币基金是为了留住客户，在季末时点去冲一下收益。一般这个期限，短期资金面比较紧，把大笔资金投入到一些短期回购和协议存款，其目的主要是既可以帮其他同行解决资金需求，可以帮自己冲一下收益，更好地留住客户。”

　　至于工银瑞信安心出现的这种现象，白岩表示：“通过看他们之前的季度财报可以发现，该基金对于30天内的资产配置比较高。该基金为场内基金，既能在二级市场买卖，也可以一级市场申赎。所以规模变化的压力比一般的货基大一些，所以配置短期资产的比例相对多。”

　　广发货币的久期相对较长，该基金经理温秀娟在其二季度报中分析，增配短期融资券来拉长久期，获得良好的资本利得收益。预计下半年央行仍然会维持适度宽松的政策，货币市场利率不会大幅波动，将适当配置高收益短期融资券，保持合理的久期，提高组合收益率

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