钮文新再抨余额宝：“不如让马云开银行吧”

　　编者按

　　上期杂志中，本刊专栏作家钮文新发表《“余额宝”们欺负的不是银行，而是你的钱包》一文，引发金融及互联网业界人士对余额宝是否应被取缔的热议。为了让读者全面了解这场争论，理清余额宝究竟有何“邪恶”之处，银行业针锋相对展开的“货币战争”又有何胜算？本期特刊发钮文新借本刊回应关于取缔余额宝的质疑，并特邀知名评论人詹国枢、文显堂对此予以点评。

　　过去一周，金融圈最热门的话题就是余额宝该不该取缔。余额宝到底是互联网金融创新下的普惠金融还是寄生在银行身上的吸血鬼并推高实体经济成本？这一轮甚嚣尘上的争议源于著名财经评论员钮文新的一篇《取缔余额宝》的文章。并在余额宝团队诙谐的回复中被各路“专家”推演至高潮。

　　2月25日，《中国经济周刊》独家专访论战“肇事者”钮文新，详解其质疑余额宝的逻辑链。

　　余额宝推高资金成本？

　　如果钮文新只说余额宝损害了银行的利益，也许赞成者众，但他进一步延伸说余额宝最终推高了实体经济的资金成本，这让很多人觉得危言耸听，不敢苟同。

　　那么，钮文新为何这么说呢？

　　首先，得弄清楚余额宝的“产业链”。钮文新说，余额宝是利用互联网便捷的方式，迅速将公众存款由银行拉到余额宝(交给天弘基金增利宝货币基金)，实际上这种货币基金绝大部分投资于协议存款，即余额宝将这些钱拉过来之后再存给银行。

　　余额宝的收益即来源于以较高的利息拉存款，然后再利用“盘子大”的谈判优势以更高的利息用协议存款的方式存入银行。

　　根据媒体的报道，目前余额宝的规模已经突破4000亿元，按照这种经营模式，余额宝4000亿元的盘子对整个资金市场的价格影响有多大？

　　钮文新说，也许从表象上看，4000亿元的规模相对今年1月末人民币存款103.44万亿的规模，只占0.387%的比例，但是，商业银行大量的存款进来之后，就会变成大量的贷款。商业银行除了上交给央行的存款准备金之外，自己留存的资金只为备付金(应付日常支付如百姓的日常取款)。钮文新预计银行手中的备付金加上库存现金和商业票据，规模仅为4亿至5亿元。

　　“以此计算，4000亿元的规模占银行备付资金的10%左右，它在银行间市场起到非常大的作用。因为银行的流动资金很紧张，资金的头寸都是一天一天算的，如果今天拿不到钱，明天可能就开不了门，所以银行必须要接受手中有大量资金的余额宝的议价。”钮文新直言。

　　钮文新认为，因为余额宝要博取高收益，所以银行获取备付资金成本提高了，这意味着银行的经营成本加大了，银行作为营利机构必然要将提高的成本通过提高贷款利率传导出去。

　　钮文新测算，如果因为余额宝将贷款利率的成本提高了一个百分点，以今年1月末人民币贷款余额73.21万亿元计算的话，贷款成本将有可能提高7000多亿元。

　　钮文新说，按余额宝公开回复的管理和服务费率0.63%计算，4000亿元的规模只赚20多亿元，给投资者带来的收益也不过百亿元，但是却可能让社会融资成本上升7000多亿元。

　　“而资金成本上升的代价都会转换成牙膏、肥皂这些商品价格的上涨，在这种情况下，央行为了控制CPI，又得收紧货币政策，这时余额宝的收益又会高，余额宝收益越高，社会融资付出的成本就越大，以此形成了恶性循环。”钮文新表示。

　　健康的股市才是真正的普惠金融

　　在当前，市场有一种论调认为，余额宝的产生是环境造成的，因为央行收紧带来的市场资金紧张，才会导致货币市场产生较高的收益，同时中国的银行在追求高收益的惯性下愿意出资金成本为余额宝的高收益买单。

　　钮文新坦陈，确实是市场资金紧张造就了余额宝，资金收紧一方面残害了实体经济，另一方面残害了股票市场，让老百姓的投资根本没有出路。导致今天这样的结果——大家都在追求货币市场的收益。余额宝就在这样的情况下派生出来。

　　“但货币市场的热烈以及资金的快速流转，是金融要出大问题的重要表征。”钮文新告诉记者。

　　钮文新进一步分析称，余额宝并不是大家所说的普惠金融，真正的普惠金融是健康的股票市场。而余额宝的出现不仅仅是分流了股票市场的资金，关键是拉高了市场的利率，而市场利率上涨一般和股票市场是负相关效应，利率越高，股价越低。

　　钮文新透露，曾有一位监管层官员表示，2013年投资股票市场的基金有2000亿元被赎回，这些赎回的钱被认为大多数进了余额宝。

　　钮文新坦陈，现在股票市场被广为诟病，但股票市场的资金毕竟支持的是上市公司，是实体经济，而余额宝所在的货币市场，只是利用资金空转在赚钱，并未创造价值。这种资金流向不应该是被鼓励的。

　　不如让马云来办银行

　　“取缔余额宝”的论调一出，钮文新受到各方质疑，批其不专业者有之，骂者更有之，钮文新甚至被冠以“银行利益代言人”的称号。

　　接受记者采访时，钮文新坚决地说，“我不是站在银行的角度，我是站在整个中国的宏观经济和实体企业的角度，我不会改变我对余额宝的观点。”

　　有比喻认为，习惯了依靠利差赚取利润的银行是一个病人，余额宝是医生，正是因为有了病人才有医生，并不是因为有了医生，病人才会出现。

　　对此，钮文新认为银行确实是一个病人，中国的银行嫌贫爱富，没有提供优质的服务。但真正的医生不应该是余额宝这种躺在银行身上吸血的医生，而是应该和银行展开竞争，为实体经济提供更优质服务的竞争。

　　钮文新建议，给马云一个银行牌照，但前提是马云设计一个互联网金融的模式，比如是怎样的一个互联网银行，如何控制风险。当监管层认为没问题了，可以给马云银行牌照。

　　“如果马云利用吸收的资金办银行，他还敢玩余额宝模式吗？因为现在余额宝是趴在银行身上吸血的跳蚤，所以他无所顾忌，有多少血就喝多少血。但当他要真办起银行，他面对的是贷款客户，它的成本会大幅增加，每一个小微贷款，都需要去认真研判。他在考虑给投资者高收益的时候，也必须考虑自己在贷款业务上是不是能获得更高以及安全的收益。”钮文新告诉《中国经济周刊》。

　　“我特别欢迎有另外一家银行和这些大银行PK，能够给社会提供更低的融资成本，能够给老百姓更多的利息回馈。如果马云能做到，这是好事儿，我欢迎，为马云鼓掌。”钮文新说。

　　美国的“余额宝”为什么会消亡？

　　美国支付业巨头贝宝(Paypal)也曾经开发过类似余额宝的货币市场基金，但在2008年金融危机后，受到美联储量化宽松政策影响，收益率大跌，最终大幅亏损。目前，中国的银行存款利率上限受到管制，这使市场协议的存款利率有充足的上浮空间。一旦市场利率掉头向下，难保余额宝不会重蹈美国货币市场基金的覆辙。

关键词：余额宝,马云,银行