余额宝调仓扰债市 持券者待价而沽

　　提前谋出路

　　摆在余额宝前的严峻问题是，如果不投协存，投什么？

　　船小好调头。但余额宝无疑是当今市场规模最大、覆盖客户最广、钱最多的货币基金，显然难以调头。

　　其年报显示，截至2013年底，资产净值为1853亿元，持有人户数为4303万户，户均持有的基金份额为4307份，均是个人投资者持有，没有机构投资者。

　　在年底流动性紧张的时刻，余额宝每万元收益攀上了创立以来的最高点1.822元，七日年化收益最高为6.763%，而高出不少同行的收益的主要功臣便是银行定存。

　　年报显示，截至2013年年末，余额宝投资定期存款的金额高达1754.5亿元，占资产净值的94.68%。

　　其中投资1个月以内的定存为518亿元，投资1-3个月定存为836.5

　　亿元，投资3个月以上定存为400亿元，而投资活期存款仅有9102万元。

　　进一步的数据显示，余额宝定期存款利息收入即为18.6亿元，而其报告期内的利润为17.9亿元。

　　据悉，目前余额宝的规模已达5000亿元，用户突破8000万，短短三个月的爆发式增长令人咂舌。

　　“如果按照30%的红线计算，余额宝将有约60%的资金需要撤回定存，大约是3000亿元。”上述分析人士表示，比较好的选择便是投资短融等。

　　前述债券基金经理透露称，3月6日左右，天弘基金在银行间市场满市场找短券，另外其还在大量认购国开债。一是国开债的发行量比较大，另外流动性也比较好。

　　事实上，此前余额宝的掌舵者也对国开债青睐有加。

　　年报显示，该基金从事银行间市场债券正回购交易时，就是用5000万张国开债作抵押，这部分期末估值为49.82亿元。

　　“我们一直在收短券。”天弘基金某人士透露，但具体的资产配置不方便透露。

　　事实上，余额宝去年投资债券与定存相比，是小巫见大巫。年报显示，其去年只在银行间市场购买了债券，摊余成本为127.62亿元，仅占基金资产净值的6.8%。

　　待价而沽挤压收益

　　目前市场上各类宝宝们投资定存的比例基本超过了50%。

　　“虽然他们的投资结构也需要调整，但规模远远小于余额宝，主要还是看余额宝调整资产配置给市场带来的影响。”上述分析人士称。

　　除了余额宝，汇添富现金宝、易方达易理财等热门货币基金的投资银行定存占基金净值的比例也均高达94.44%和96.44%，但是他们的规模却远不如余额宝。

　　截至去年末，汇添富现金宝和易方达易理财的资产净值分别为120.73亿元和27.54亿元，就连被寄予厚望的华夏财富宝的净值也仅10.65亿元。

　　“余额宝几千亿的体量，又不能投资长债，大家都盯着他。”上述债基基金经理表示，都知道他要买短融，到时候价格肯定不会低。

　　北京一位债基基金经理直言，“此举对中长期品种的影响相对间接，但利好短融。之前大的货基都不配短融，原因就是短融量太小，流动性不好。像余额宝这种上千亿的货基配5%的短融，也会对市场造成大的波动。”目前短融市场的总规模约为1.5万亿，而整个货基的规模约为2万亿元。

　　从优先选择的定存到无奈投资债券的货币基金，无疑收益率将受到多重挤压。

　　事实上，从年底的最高峰，余额宝一直在经历着收益率一路下滑的尴尬境地。

　　1月8日，余额宝每万元收益达到成立以来的最高水平1.822元，春节期起起伏伏，而春节后则一路下跌，3月31日这一指标下降为1.431元，降幅达21.5%。从七日年化收益看，余额宝也从1月的最高点6.763%降至3月31日的5.361%。

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